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投资全球债券,降低负利率冲击

发布时间:2020-07-11 浏览量:359人次

提到对债券投资组合进行全球化布局时,有些投资人的表现可能符合古基督教哲学家圣奥古斯丁(St. Augustine)的思想:他们想要做,只是尚未付诸行动而已。

也就是说,他们并非不知道全球化布局的好处。但到底是甚幺原因让他们裹足不前呢?答案就是「负利率」。

截至5月31日为止,花旗银行世界政府公债指数中有超过四分之一的债券殖利率为负值,这是因为各国央行为了提振通膨和刺激成长,採取了负利率政策所造成的结果。大约五成由欧元区国家发行的债券和64%的日本公债殖利率低于零。

美国国库券的殖利率相较于历史水準也相当地低。但是联準会已经开始调升基準利率,使得殖利率曲线保持在高于零的水準。因此,许多美国的投资人会认为,目前并不是追求跨国投资的时机。

货币避险:负利率的解药

这样的想法或许有些道理,只不过未採取全球投资策略可能需要付出更高的代价。如同联博先前曾经提过, 真正採行全球化的投资策略,更能为投资组合带来稳定性与收益,并为风险较高之股票提供风险分散效果,而这也是投资人期望核心债券投资组合带来的效果。

幸运的是,还有些方法可以克服负殖利率的问题。举例而言,管理全球多元投资组合的经理人就能避免过度集中于殖利率偏低或为负值的市场,并且灵活地操作,以掌握提供较高潜在报酬的领域。而追蹤指数的被动式投资无法主动筛选债券,所以无法避开那些负殖利率的债券。.

对于核心投资组合而言,还有更为确切的解决方案,那就是对货币投资部位进行避险。联博之前提到,经过货币避险的全球投资组合不仅能够降低风险,同时还可提供与未避险投资组合相近的报酬率。

避险如何能够抵销负利率呢?简单来说:对债券的货币投资部位进行避险,也就是卖出被避险货币的现金利率,并买进避险货币的利率。因此对于相对短期的利率而言,避险可以提高或降低一档债券的殖利率。

短期美国利率虽然就历史水準而言相当低,但仍高于大部分其他成熟国家的利率。对于这类的国家而言,只对非美元计价债券做美元避险就能够相对提升殖利率。如下图所示,10年期德国公债殖利率从0.15%跃升至1.26%。10年期日本公债殖利率则从-0.03%上升至0.96%。

投资全球债券,降低负利率冲击

当然,汇率经常会有所波动,所以採取主动式投资经理人就能随时监控市场,并依据情况调整避险部位。

全球化投资的当务之急

联博认为明显倾向单一美国市场布局的核心债券投资组合,在未来可能无法拥有优异的表现。对一些投资人而言,这可能是难以接受的一个事实。毕竟在过去数十年以来,仅投资于美国市场的配置策略创造了优异的结果。美国债市到目前为止是全球最大也最多元的市场。在1981年和2015年之间,10年期美国国库券殖利率的稳定下滑创造了8%的平均年化报酬率。

在未来,仅投资于美国的核心投资组合或许无法提供这样的报酬率,或是像过去一样为投资人提供保障。举例而言,美国国库券在巴克莱美国综合债券指数当中所佔的比例自2007年以来几乎已经增长了一倍,使得仅投资于美国的投资组合更容易受到升息的冲击。鑒于殖利率处于如此低的水準,市场波动对报酬率的影响势必更为显着。

另一方面,全球固定收益市场则经历了爆炸式的扩张。在巴克莱全球综合债券指数的超过17,000档成分债券当中,大约有三分之二为非美国的债券。在如此庞大的投资範畴当中挑选标的的主动式投资经理人,才能够分散利率与经济风险,同时降低投资组合的波动性。

对于那些希望债券投资组合能够降低风险,同时提供稳定性和收益的投资人而言,放眼全球将是不可避免的未来趋势,所以别让对负殖利率的恐惧阻碍了投资。採取真正全球化的投资方式,就无需面对负利率的挑战。

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